Dette publique : le Sénégal emprunte plus cher que le Burkina Faso malgré une forte mobilisation sur UMOA-Titres

Le Sénégal a mobilisé 108,79 milliards de francs CFA, soit environ 195 millions de dollars, lors de l’adjudication du vendredi 27 février sur la plateforme de l’UMOA-Titres. L’opération, qui visait initialement 100 milliards de francs CFA, a enregistré un taux de couverture de 161 %, traduisant un intérêt marqué des investisseurs. En apparence, cette sursouscription témoigne d’une capacité intacte du Trésor sénégalais à lever des fonds sur le marché régional. Mais derrière cette performance quantitative se cache une évolution plus préoccupante : le coût de la dette à court terme poursuit sa progression et dépasse désormais celui du Burkina Faso, pourtant confronté à une grave crise sécuritaire.

Sur les bons du Trésor à 364 jours, le Sénégal a servi un rendement moyen de 6,79 %, en hausse de 17 points de base par rapport à la séance précédente du 20 février. Cette augmentation, prise isolément, pourrait s’inscrire dans un contexte plus large de tensions sur les marchés de taux au sein de l’Union économique et monétaire ouest-africaine (UEMOA), où plusieurs États font face à des besoins de financement croissants dans un environnement monétaire plus exigeant. Toutefois, la comparaison avec le Burkina Faso confère à cette évolution une portée particulière.

Le 25 février, soit deux jours avant l’émission sénégalaise, le Burkina Faso a levé des ressources sur des maturités similaires à un rendement moyen de 6,16 %, soit 63 points de base de moins que le Sénégal. Ce différentiel interpelle. Le Burkina Faso traverse une crise sécuritaire majeure, avec une partie significative de son territoire affectée par l’insécurité liée aux groupes armés. En théorie financière, un tel contexte devrait se traduire par une prime de risque plus élevée et donc par des taux d’intérêt supérieurs pour Ouagadougou. Or, la situation observée sur le marché régional indique désormais l’inverse.

Cette inversion relative des perceptions de risque semble liée aux développements intervenus au Sénégal en 2024, notamment la révélation d’environ 7 milliards de dollars d’engagements non déclarés contractés sous l’administration précédente. Cette mise au jour d’obligations budgétaires hors bilan a constitué un choc pour les investisseurs et partenaires financiers. Même si elle a été présentée comme un exercice de transparence visant à clarifier la situation réelle des finances publiques, elle a aussi suscité des interrogations sur la fiabilité passée des données budgétaires et sur la soutenabilité de la trajectoire d’endettement.

Dans les marchés obligataires, la confiance est un déterminant central. Lorsque la crédibilité budgétaire est fragilisée, les investisseurs exigent mécaniquement une rémunération plus élevée pour compenser l’incertitude perçue. Cette prime de méfiance se traduit directement dans les taux d’adjudication. Ainsi, malgré une demande globalement robuste, le Sénégal doit consentir des rendements plus importants pour attirer les capitaux nécessaires à son financement.

La hausse des taux à court terme n’est pas neutre pour les finances publiques. Chaque point de base supplémentaire accroît le coût du service de la dette, particulièrement dans un contexte où les besoins de refinancement sont importants et où la part des instruments à maturité courte reste significative. À moyen terme, cette dynamique peut réduire les marges budgétaires disponibles pour financer les investissements publics, les politiques sociales ou les projets structurants inscrits dans les priorités nationales.

Pour inverser cette tendance, les autorités sénégalaises devront rassurer les marchés sur plusieurs fronts. Il s’agira d’abord de consolider la transparence budgétaire en garantissant une communication régulière, exhaustive et crédible sur l’état des finances publiques. Ensuite, la mise en œuvre d’une stratégie claire d’assainissement, combinant maîtrise des dépenses, élargissement de l’assiette fiscale et optimisation de la gestion de la dette, sera déterminante pour restaurer la confiance. Enfin, la capacité à maintenir la stabilité macroéconomique dans un environnement régional et international incertain constituera un élément clé de la perception des investisseurs.

La sursouscription observée lors de la dernière adjudication montre que le Sénégal conserve un accès fonctionnel au marché régional des capitaux. Toutefois, le niveau des rendements exigés rappelle que la confiance se mesure moins à la quantité de fonds mobilisés qu’au prix auquel l’État parvient à les lever. Dans ce contexte, la priorité pour Dakar sera de réduire progressivement la prime de risque qui pèse aujourd’hui sur sa signature souveraine afin de préserver sa soutenabilité budgétaire et ses ambitions de développement.