Le dilemme de la dette de 26 400 milliards de FCFA du Sénégal : à qui doit-il de l’argent et pourquoi est-ce important ?

À QUEL POINT LE PROCESSUS SERA-T-IL FACILE ? 

Les difficultés du Sénégal ont commencé en 2024, lorsque les dirigeants ont révélé des dettes mal déclarées qui ont finalement porté le ratio dette/PIB, en incluant les entreprises publiques et la dette garantie par l’État, à environ 130 %.

Le président Bassirou Diomaye Faye a déclaré que le gouvernement visait un traitement de la dette dans les prochains mois — un calendrier inhabituellement rapide. Les dirigeants ont largement évité le terme « restructuration », reflet des sensibilités politiques ; le président de l’Assemblée nationale, Ousmane Sonko, a déclaré qu’un défaut de paiement serait une « disgrâce ».

Le Sénégal pourrait demander un allongement des maturités ou une baisse des taux d’intérêt, mais le poids de la dette pourrait rendre difficile d’éviter des pertes pour les investisseurs, communément appelées « décotes ».

La dette de l’administration centrale a atteint 25,2 milliers de milliards de francs CFA (44 milliards de dollars) à la fin de 2025. 

Le Sénégal doit également apurer ses arriérés, qui s’élevaient à 1,956 millier de milliards de francs CFA (3,42 milliards de dollars) en mars 2025. Un audit en cours déterminera le montant définitif, mais le Premier ministre Ahmadou Al Aminou Lo a averti que les arriérés pesaient sur l’activité économique.

Ce mois-ci, le gouvernement a relevé de près de 2 points de pourcentage sa prévision de déficit, à 7,6 % du PIB, les subventions énergétiques ayant plus que triplé, tandis que le coût de la dette augmentait et que les recettes reculaient.

Les investisseurs suivent les modifications proposées du cadre d’analyse de la viabilité de la dette du FMI, qui éclaireront, sans la déterminer, son évaluation du Sénégal. L’objectif est de revoir certains critères de référence utilisés pour évaluer la dette, notamment les objectifs relatifs aux besoins bruts de financement et aux ratios des intérêts rapportés aux recettes.

QUI SONT LES CRÉANCIERS BILATÉRAUX DU SÉNÉGAL ? 

La France et la Chine sont les principaux créanciers bilatéraux du Sénégal et devraient largement coprésider les discussions au nom du Club de Paris, qui regroupe les pays créanciers riches, même si le Club n’a fait aucune annonce.

Les créanciers bilatéraux fixent souvent le niveau de référence de l’allègement attendu des autres prêteurs en vertu du principe de « comparabilité de traitement ».

Les prêts chinois ont nourri les inquiétudes quant à la facilité des discussions ; les prêteurs officiels ont adopté une ligne dure sur la comparabilité de traitement lors des restructurations en Éthiopie et en Zambie, où la Chine était également un créancier majeur.

Une position ferme du Club de Paris pourrait relancer le débat sur la question de savoir si des prêteurs tels que la Banque ouest-africaine de développement (BOAD), la Banque africaine d’import-export (Afreximbank) ou l’African Finance Corporation (AFC) devraient être protégés contre les pertes.

QUI RISQUE DE SUBIR DES PERTES ? 

Tous les prêteurs ne partageront pas les éventuelles pertes à parts égales. Le FMI, la Banque mondiale et certains autres prêteurs multilatéraux sont protégés, comme le sont généralement les lignes de crédit à l’exportation à court terme.

Les prêteurs multilatéraux détenaient environ 40 % de la dette extérieure en 2024, et le crédit à l’exportation en représentait 9 % supplémentaires.

Tout allègement pèserait donc sur environ la moitié de l’encours de la dette extérieure, ce qui suscite des inquiétudes chez les détenteurs d’obligations quant à leur contribution.

POURQUOI L’EXCLUSION DE LA DETTE LIBELLÉE EN FRANCS CFA EST-ELLE IMPORTANTE ?

Le Sénégal a déclaré que la dette libellée en francs CFA, notamment les obligations détenues par les investisseurs particuliers et la dette émise sur le marché régional, ne faisait pas partie du réaménagement.

Cette dette représentait environ 30 % de la dette de l’administration centrale à la fin de 2024. Mais après que le scandale des dettes mal déclarées a gelé le soutien du FMI et limité l’accès aux marchés internationaux, le Sénégal a intensifié ses emprunts régionaux.

Les émissions régionales ont plus que doublé pour atteindre 2,2 milliers de milliards de francs CFA l’an dernier et s’élevaient à 2 milliers de milliards de francs CFA à la fin août.

La dette régionale représente désormais près de 58 % du coût du service de la dette dans le budget révisé pour 2026. Son exclusion alourdirait la charge des créanciers extérieurs.

S&P a indiqué que l’importance de la dette intérieure du Sénégal rendait possible l’inclusion des obligations en monnaie locale dans un traitement plus large de la dette.

QUELS SONT LES AUTRES PROBLÈMES ? 

Le Sénégal avait levé 1,26 milliard de dollars de financement net à la fin de 2025 au moyen de swaps de rendement total (TRS), des structures de financement fondées sur des produits dérivés et garanties par des obligations d’État libellées en monnaie locale.

Le FMI a fait part de ses inquiétudes concernant l’opacité des TRS, tandis que d’autres experts ont signalé leurs implications pour le rang des créanciers.

Le Fonds a déclaré que les TRS du Sénégal comptaient comme de la dette extérieure, mais qu’il appartenait au pays et à ses créanciers de déterminer leur traitement dans le cadre du réaménagement de la dette.

Les TRS restent largement inexploités dans les restructurations souveraines ; Fitch a averti que le Cadre commun n’était « pas encore bien équipé » pour les traiter.

Certains investisseurs estiment que le Sénégal pourrait tenter de dénouer ses TRS avant le traitement de la dette, même si le financement par TRS représente une somme importante par rapport à l’ensemble de sa dette.